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国元证券:给予青松股份增持评级


发布日期:2021-11-14 16:23   来源:未知   阅读:

  2021-10-30国元证券000728股吧)股份有限公司李典对青松股份300132股吧)进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评:业绩承压,上游成本上涨带来短期盈利波动》,本报告对青松股份给出增持评级,当前股价为9.91元。

  前三季度,公司实现营业收入26.65亿元,同比下降3.21%,归母净利润1.19亿元,同比下降66.85%。单三季度公司营收7.54亿元,同比下降21.29%,归母净亏损0.62亿元,同比下降147.00%。收入端受到出口业务受阻、限电限产、化妆品新规等多重因素影响下滑。盈利能力上,前三季度公司毛利率16.79%,同比下降10.61Pct.,单Q3毛利率下滑至4.69%,主要受到原材料成本上涨、化妆品用工成本增加、化妆品产能扩张等因素影响。费用方面,前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率为1.66%/4.80%/3.38%/1.23%,同比-1.36/-0.08/+0.29/-0.02Pct.,期间费用率总体下降1.17Pct.至11.07%。受毛利率大幅下降影响,前三季度公司净利率同比下降8.83Pct.至4.45%,Q3净利率转负。

  化妆品业务方面,Q3受到全球疫情逐渐控制及海运价格大幅上涨,消毒湿巾等出口产品销量下滑,叠加前三季度化妆品原料及包材等价格大幅上涨,同时用工成本大幅增加,产能扩张带来折旧和摊销费用增长,导致化妆品业务单季亏损近5000万元。此外,化妆品新规落地初期,行业整体备案进度放缓,对公司业务造成较大影响,后续伴随新规体系逐渐成熟,新品备案流程有望加快,该类影响有望逐渐消除。Q3公司成功申得多项专利,多条新增产线落地,同时发布多款新品,包括冻干精华面膜、祛痘系列、洁颜霜系列以及身体护理系列产品,结合市场趋势不断拓宽品类边界,积极强化公司竞争力。松节油深加工业务方面,今年以来松节油原料价格大幅上涨,且市场竞争较为激烈,导致成本端压力未能向下游传导,导致利润承压,单季度亏损近1000万元。

  公司是国内化妆品ODM龙头,研发实力与产品创新能力行业领先。近期受原材料价格波动、行业新规落地、用工及产能扩张等内外多重因素影响,收入与利润短期承压。中长期看,国家重视化妆品行业高质量发展,在监管趋严的催化之下,行业集中度有望提升,诺斯贝尔作为龙头有望受益。预计公司2021-2023年实现归母净利润1.25/4.02/5.55亿元,EPS为0.24/0.78/1.07元,对应PE40/13/9x,下调至“增持”评级。

  该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级9家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为15.62;证券之星估值分析工具显示,青松股份(300132)好公司评级为4星,好价格评级为4星,估值综合评级为4星。